用股指期货剥离市场 Beta，构建「只赚 Alpha、不赌方向」的市场中性组合。四大股指期货（IF/IC/IH/IM）基差（升贴水）是对冲 carry 的核心来源。
「区间收益」为近 60 日累计（多头=持有现货指数，中性=多头现货+空头 h* 份期货）。「波动/回撤降幅」= 中性组合相对裸多头的风险削减比例，降幅越大对冲越有效。基差为负（贴水）时，空头期货持有至交割可赚取贴水收敛收益（正 carry）。
市场中性组合的净值曲线越平稳，说明 Beta 剥离越彻底。曲线仍随 Alpha 波动，但大幅收敛于 1.0 附近（不随大盘涨跌）。
基差率为正=升水（期货贵于现货，空头对冲者需付出成本）；为负=贴水（空头对冲者赚取收敛收益）。A 股股指期货长期贴水是「中性策略增强」的天然土壤。
数据来源：东方财富中金所主力合约 + 腾讯行情现货指数，近 60 交易日。对冲比率 h* 为最小方差对冲（h*=Cov(r_s,r_f)/Var(r_f)），等价于 OLS 斜率 β。回测未计交易成本、保证金占用与展期摩擦。本页为量化研究工具，仅供研究参考，不构成投资建议，股市有风险。